债券市场笑迎“淘金热”

发布日期:2008-2-10 20:40:00

  债券市场从去年12月份以来,一直延续着不错的表现。分析人士认为,债市有望迎来新一轮“淘金热”。    
  从今年1月中旬以来,全球股市陷入恐慌之中,内地股市亦难独善其身,在短短的两周时间内,沪指跌去近20%。
  股市的快速下跌促成了投资者风险偏好的降低,一些投资者纷纷从股市斥资转投债券市场,债券市场从去年12月份以来,一直延续着不错的表现。分析人士认为,债市有望迎来
  新一轮“淘金热”。
  资金供求决定投资空间
  中信证券的债券分析师李志强认为,2008年国内经济增长将出现放慢,同时,通胀由升转降的可能性也较大。这些条件有利于债券投资,在这种条件下,债券市场收益率水平会
  否出现下降,将更多地取决于债券市场资金供求情况。
  李志强认为,虽然今年一季度整个金融体系的流动性可能处在一年中最宽裕的时段,但由于一季度通胀率可能依然小幅上升,尤其是2-3月份,债券市场投资机会可能相对并不明显。而二、三季度,债券市场的发行量可能增加较多,但由于通胀压力减小,债券市场投资预期好转,可能导致债券市场的资金供给增加,债券市场将迎来一年中最好的投资机会。
  从四季度开始,由于通胀预期可能再度反弹,债券市场面临的不确定性可能再度增加,资金供给可能转而减少,债券市场将再度面临压力。
  单就国债来说,安信证券认为,上半年国债指数涨幅大体在5%,下半年涨幅在3%。债市的涨幅直接由资金面尤其是商业银行的资金面决定,而商业银行的资金面可以简单用货币信贷增速背离程度衡量。安信证券通过对比2008年和2005年货币信贷增速背离程度来简单预测2008年债市涨幅。受央行信贷调控以及商业银行主动信贷压缩影响,可以看到2005年货币信贷增速背离程度趋势性扩大,从1%上涨到5%左右。这推动5年期国债收益率下降近180个基点,10年期国债收益率下降近150个基点,收益率曲线整体平均下降了160个基点,考虑到国债平均久期5.3左右,国债指数资本利得涨幅约8.5%,加上到期收益率4.5%,2005年全年指数涨幅约13%。
  通过对今年货币信贷增速背离的预测,大概从1%上涨到3%左右,这个数据和2005年对比,一个简单的推测是,2008年5年期收益率下降约80个基点,10年期收益率下降约60个基点,收益率曲线整体下降幅度约60个基点,当前国债平均久期约5,这样国债指数资本利得涨幅约3%,加上当前平均到期收益率4.3%,2008年全年指数涨幅约7%-8%。
  基金提前布局
  从已公布的基金信息来看,四季度债券基金规模整体呈现净申购,平均规模由三季度末的14.7亿上升到四季度末的18.15亿,净申购率为23.43%,延续了二季度以来规模继续回暖的趋势。具体看,债券基金的规模明显扩大,净申购比例达33.8%。令人意外的是短债基金净申购达到15.41%,这是几个季度以来的首次净申购。分析认为,临近年底,新股发行不多,而且A股大幅下跌,避险资金流入短债基金。
  从大资产配置方面来看,由于四季度股市波动加大,多数基金加大了债券比例,减少股票和存款的比例。股票比例由去年三季度的9.26%下降至四季度的9.21%,债券比例则由三季度的70.88%上升到四季度的80.79%。具体来看,宝康债券的股票比例减幅最大,由二季度12.22%减小到四季度的4.2%。债券仓位增幅最快的则是泰信双息双利,由三季度的54.12%增加到四季度的93.61%。
  除基金外,也有不少散户投资者提前进入债券市场。据深圳某网络公司的老股民李治介绍,他于去年5?30之前逃离股市后,就选择了债券市场。他说:“目前股市的风险还是太大了,1997年被股票套过,后来那只股票都没有了,知道被套的滋味,所以在5?30之后,无论股市如何涨,都不为之心动,把钱安心放在债券市场,享受一点低收益,但却能保住本钱,等股市继续跌一些,再进去抄底。”他去年主要买的是云化债,收益率在3%左右。
品种配置需因人而异在债券品种配置方面,从基金的债券组合来看,央票的配置比例减少,由三季度的26.51%下降到四季度的25.2%。金融债和企业债比例有所增加,分别由三季度的24.17%,7.82%上升到四季度的25.1%和8.58%,这可能是四季度金融债和企业债的收益率持续上升所致。而国债的比例则变化不大。可转债的比例也有所增加。
  安信证券发布研究报告称,基于对中长期债券收益率下行的判断,一个很自然的选择是重点配置中长期国债,加大债券组合的久期,充分享受收益率下降带来的资本利得,从而提高债券组合持有期回报率。安信表示,在乐观情景下,剩余期限13年的21国债7回报率可以达到13%;剩余期限10年的07国债10回报率达10%;剩余期限5年的07国债17回报率也到8.5%。在可能性最大的谨慎乐观情景下,这4只中长期国债回报率也分别达到7.5%,8.9%,9.0%和10.5%。如果慎重一些,若中长期收益率不变,这4只中长期国债回报率也有4.25%,4.38%,4.39%和4.62%,高于1年期国债3.5%的回报。
  但国海证券的债券分析师杨永光则表示,对于债券品种的配置应因人而异,机构投资者与散户在配置上应有本质区别。对于一些年龄较大的投资者,由于风险承受能力较差,可以重点配置一些长期债券;而对于一些只是因为股市行情不好,而将资金暂时投入债市的投资者来说,应该配置短期债券,因为债券虽然风险小,但收益率相对股市来说还是比较低。

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